随着中东冲突持续扰动全球市场，美元正在迎来去年7月以来表现最强劲的一个月。受避险资金回流以及能源价格飙升带动美联储降息预期降温影响，华尔街对于美元前景的判断出现明显逆转。数据显示，彭博美元现货指数3月累计上涨约2.6%。
在战争推高油价并重塑市场对美国利率路径预期的背景下，美元重新获得支撑，扭转了此前连续数月走弱的局面。就在本轮冲突爆发前，美元才刚刚录得连续第四个月下跌。如今，随着战事延宕不止，那些年初以来持续看空美元的银行和投资者面临越来越大的压力。
摩根大通的策略师近期已在近一年来首次转向看多美元。在期货市场上，投机资金也从此前押注美元下跌迅速转向押注美元走强。就在2月中旬，市场对美元的看空情绪一度接近过去五年来最悲观水平之一，但如今这一押注方向已明显发生逆转。
渣打银行G10外汇研究主管Steven Englander表示，2026年初建立的美元空头仓位显然“站错了方向”。在他看来，随着交易员纷纷回补空头，加之能源价格维持高位，美元仍有进一步上涨空间。Englander预计到今年年底，欧元兑美元可能回落至1.12附近，这将是美元自去年5月以来最强水平之一。
事实上，在年初时，包括高盛和德意志银行在内的多家机构仍预计美元将在2026年继续走弱，其主要逻辑之一是美联储可能延续降息周期。2025年，彭博美元指数累计下跌约8%，创2017年以来最大年度跌幅。去年美联储三次降息削弱了美元吸引力，而特朗普发起的贸易战也一度引发市场对资本逃离美国资产的猜测。尽管如此，投资者最终并未撤离美国市场，而是在维持配置的同时，对美元下跌风险进行对冲。
围绕美元的长期疑虑并未彻底消失。市场担心，这场战争可能重新激发有关“去美元化”的讨论。无论是出于对美国政府政策的担忧，还是对战争支出可能进一步恶化美国财政前景的焦虑，都可能在更长期层面削弱投资者对美元及美国资产的信心。美元作为全球金融体系核心货币的地位，数十年来始终难以撼动。但德意志银行本月指出，这场战争也正在考验美元在全球石油贸易中的主导角色，尤其是在部分交易场景下，市场正开始讨论更多使用人民币结算的可能性。
从短期来看，市场关注的重心仍然集中在高油价对全球经济增长的冲击上。尽管美国作为主要产油国之一，在能源冲击面前相对更具韧性，但如果高能源成本持续拖累经济活动，市场对于美联储重新降息的预期仍有可能卷土重来。因此，部分机构对于美元后市依然保持谨慎。
高盛策略师本周指出，如果市场关注点从战争本身转向高能源价格对经济增长的损害，那么美元对G10货币的普遍升势可能受到抑制。摩根士丹利则更进一步认为，随着经济担忧升温，美元最终仍将重新转弱。
道明证券外汇策略主管Jayati Bharadwaj在本周发布的报告中表示，在当前避险情绪升温的市场环境下，美元理应受益；如果战事进一步升级，该行将倾向于采取更偏多的美元立场。不过，她暂时不愿意修改此前对美元持偏空的中期预测，因为如果未来几周美国与伊朗达成和平协议，美元可能重新承压。一旦冲突降温，美国经济相对优势减弱、避险溢价下降，以及近期美国政策所引发的“对冲美国”交易进一步升温，都可能重新打压美元表现。宏利投资管理的高级全球宏观分析师Erica Camilleri也持类似看法。
尽管该机构本月已平掉美元空头仓位，但她仍对美元中期走势保持谨慎。她认为，市场对于美国以外经济体增长前景的悲观预期可能被夸大，而美联储今年仍有降息空间，这一点与其他主要央行形成对比。在这种情况下，美元中期仍存在贬值压力，欧元则有望在年底前走强。
就眼下而言，美元多头占据上风。周五，随着市场对战争长期化的担忧升温，美元与油价同步上涨。期权市场也显示，未来一个月内押注美元走强的交易仍占主导，但更长期的头寸配置则暗示，投资者预期这种强势在未来可能逐步减弱。
彭博策略师Brendan Fagan指出，现实中的能源紧张局面往往会持续推高美元需求，因为市场对现货能源的迫切需求会直接转化为对美元的即时需求，进而在加强美元汇率的同时，也促使资本进一步回流美元资产。布朗兄弟哈里曼全球市场策略主管Elias Haddad则表示，目前全球宏观环境的相对比较已被战争相关新闻暂时压到次要位置，“这是一个战术性极强的市场，必须行动迅速”。
整体来看，中东冲突不仅改变了原油、债券和股票市场的运行节奏，也正在重塑美元的交易逻辑。短期内，避险属性、能源价格以及利率预期变化仍将共同支撑美元走势；但从中长期看，若战争局势缓和、经济增长担忧升温，美元此轮反弹能否持续，仍有待进一步观察。
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